Crescimento dos lucros, estímulos chineses, recompras e valuations baratos são fatores para força do índice, aponta equipe de estratégia
Em outubro, o dólar registrou uma alta de 6,1%, alcançando seu maior nível desde 2021, enquanto o Ibovespa caiu “apenas” 1,6%, evidenciando uma certa resiliência do mercado acionário brasileiro em comparação com outros ativos do país (embora com uma queda de 7,4% em dólares).
Apesar dos desafios econômicos persistirem no Brasil, o Ibovespa tem mantido uma resiliência, oscilando em torno dos 130 mil pontos, impulsionado por quatro fatores principais:
- crescimento dos lucros;
- estímulos econômicos da China;
- intensas recompensas de ações e distribuição de dividendos;
- baixos níveis de avaliação.
Quanto ao primeiro ponto, desde a pandemia, a atividade econômica no Brasil tem superado as variações. Para 2024, projeta-se um crescimento de cerca de 3%, marcando o quarto ano consecutivo de expansão econômica robusta, refletindo-se em uma melhoria dos lucros. A expectativa dos analistas é que as receitas e o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) aumentem em 10% e 12% ao ano, respectivamente. Excluindo commodities, o crescimento anual previsto é ainda mais expressivo, com receitas líquidas e Ebitda aumentando em 12% e 18%, em comparação com 6% e 5% nas commodities.
A imprensa também enxerga os setores de Bancos, Alimentos & Bebidas, Construtoras, Mineração & Siderurgia e Papel & Celulose como os mais atrativos em termos de múltiplos e revisões de lucro. Entre as cerca de 150 empresas comprovadas, os estrategistas destacam BRF (BRFS3), CBA (CBAV3), C&A (CEAB3), Direcional (DIRR3), Energisa (ENGI11), Unifique (FIQE3), JBS (JBSS3) e Unipar Carbocloro (UNIP6).).
No segundo ponto, em setembro, a China surpreendeu os investidores ao anunciar um pacote de estímulos para sua economia e mercados. Embora isso não tenha gerado um aumento direto nos investimentos em ações brasileiras.
Dados da B3 indicam uma saída de R$ 2 bilhões para investidores estrangeiros em outubro, a combinação de cortes de juros pelo Fed e os estímulos chineses criou um cenário global mais reforçado para mercados emergentes.
Em relação ao terceiro ponto, as empresas brasileiras têm sido grandes compradoras de suas próprias ações por meio de programas de recompra. Em 2024, até outubro, foram anunciados 66 programas, em comparação com 35 em 2023, segundo dados da CVM. Além disso, os acionistas foram recompensados com dividendos.
Por último, o ponto quatro refere-se ao Preço/Lucro (P/L) projetado para o Brasil, que, tanto para o Ibovespa quanto para o MSCI Brasil, está em um patamar mais baixo do que o de outros mercados emergentes e desenvolvidos, exceto a Colômbia.
Valor Justo do Ibovespa
A equipe permanece cautelosa devido ao cenário macroeconômico, especialmente no âmbito doméstico, que tem sido apresentado nos últimos meses. No entanto, o valor se manteve justo para o Ibovespa em 150 mil pontos para os próximos doze meses, o que representa um potencial de valorização de 15,6% em relação ao fechamento de outubro.
Esse valor é apenas calculado a partir da média de quatro metodologias:
- modelo de fluxo de caixa descontado (DCF), com um WACC de 12,3%;
- modelo de múltiplo de Preço/Lucro (P/E) alvo de 9,0 vezes, abaixo da média histórica de 11 vezes;
- múltiplo de EV/Ebitda de 5 vezes, também inferior à média histórica de 6,5 vezes;
- abordagem bottom-up, usando o preço-alvo dos analistas para cada componente do índice.
